La Institucionalización de los Préstamos con Garantía de Bitcoin: Validación de un Nuevo Primitivo Financiero

Resumen Ejecutivo

Este informe presenta un análisis exhaustivo para validar la hipótesis de que los préstamos que utilizan bitcoin como colateral alcanzarán un estatus institucional en los próximos años. La investigación indica que, si bien el mercado de préstamos de criptomonedas se está recuperando de las turbulentas implosiones de 2022-2023, su estructura subyacente ha experimentado una transformación fundamental, sentando una base más sólida y resistente para la adopción institucional. El colapso de prestamistas centralizados opacos y mal gestionados ha servido como una purga de mercado, demostrando la resiliencia de los protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi) transparentes y sobrecolateralizados, que ahora dominan el panorama.

La propuesta de valor para los préstamos con garantía de bitcoin es sólida y multifacética. Para los prestatarios, ofrece acceso a liquidez sin necesidad de vender sus activos, lo que les permite mantener su exposición al potencial de apreciación del bitcoin y, de manera crucial, evitar eventos fiscales de ganancias de capital. Para los prestamistas institucionales, representa una nueva frontera de rendimiento, con tasas de interés atractivas y la oportunidad de captar a un grupo demográfico de clientes valioso y experto en tecnología. Bitcoin mismo, con su liquidez 24/7, su naturaleza global y su programabilidad, se presenta como una forma de "colateral prístino" inherentemente adaptado a la era digital.

El camino hacia la institucionalización no está exento de obstáculos significativos. La volatilidad de los precios sigue siendo el principal riesgo, creando la posibilidad de cascadas de liquidación que preocupan a los reguladores de la estabilidad financiera. La infraestructura para la custodia de grado institucional, aunque está madurando rápidamente con soluciones como la computación multipartita (MPC), sigue siendo un área de intenso escrutinio. Sin embargo, estos impedimentos se están abordando activamente a través de la innovación tecnológica, marcos de gestión de riesgos sofisticados y, lo que es más importante, un cambio decisivo y positivo en el panorama regulatorio global, liderado notablemente por Estados Unidos. La retirada de orientaciones restrictivas por parte de la Reserva Federal y la OCC, junto con la derogación del Boletín de Contabilidad del Personal No. 121 de la SEC, ha despejado el camino para que los bancos estadounidenses entren en el espacio de manera más significativa.

En consecuencia, este informe valida con alta confianza la hipótesis de que los préstamos respaldados por bitcoin se volverán institucionales en un horizonte de tres a cinco años. Esta institucionalización no será monolítica, sino que se manifestará como un ecosistema de múltiples capas que incluye bancos regulados, prestamistas especializados no bancarios y protocolos DeFi. El ritmo será desigual a nivel mundial, con Estados Unidos a la cabeza, pero la trayectoria general es clara. La convergencia de la demanda institucional, la maduración de la infraestructura y la creciente claridad regulatoria está preparada para transformar los préstamos respaldados por bitcoin de un producto de nicho a un componente estándar del sistema financiero moderno.

Sección 1: El Panorama en Evolución de los Préstamos con Garantía de Criptomonedas

Para evaluar la trayectoria futura de los préstamos respaldados por bitcoin, es imperativo comprender primero el estado actual y la evolución reciente del mercado más amplio de préstamos con garantía de criptomonedas. Este mercado ha superado una fase de contracción severa, emergiendo con una estructura fundamentalmente alterada que es, en muchos aspectos, más propicia para la participación institucional que en su apogeo anterior.

1.1. Dinámica del Mercado: Del Auge y la Caída a una Recuperación Resiliente

El mercado de préstamos de criptomonedas experimentó un crecimiento parabólico durante el mercado alcista de 2020-2021, alcanzando un tamaño máximo de $64.4 mil millones en préstamos pendientes en el cuarto trimestre de 2021.1 Este período se caracterizó por un exuberante apetito por el riesgo y la rápida expansión de plataformas de préstamos que ofrecían rendimientos aparentemente atractivos. Sin embargo, este auge resultó insostenible. A partir de 2022, el mercado sufrió un colapso catastrófico, con una contracción estimada del 78% hasta un mínimo de $14.2 mil millones en el tercer trimestre de 2023.2

La causa principal de esta implosión fue la quiebra de varios de los prestamistas centralizados (CeFi) más grandes del sector, incluidos Genesis, Celsius Network, BlockFi y Voyager.1 Es crucial para la percepción institucional que estas quiebras no se debieron a un defecto inherente en el concepto de préstamos sobrecolateralizados, sino que se atribuyeron en gran medida a la "mala gestión del riesgo y la aceptación de colaterales tóxicos por parte de los prestatarios", junto con el colapso general del mercado de criptomonedas.2 Estas empresas a menudo se involucraban en préstamos subcolateralizados o no colateralizados a contrapartes de alto riesgo, operando con una opacidad que ocultaba la verdadera naturaleza de su exposición.

Desde ese punto más bajo, el mercado ha demostrado una notable resiliencia. Para el cuarto trimestre de 2024, el tamaño total del mercado de préstamos de criptomonedas se había recuperado en un 157% desde su mínimo, alcanzando los $36.5 mil millones.2 A pesar de esta fuerte recuperación, el mercado general todavía se encuentra un 43% por debajo de su máximo histórico, lo que indica una recuperación en curso en lugar de un retorno completo a la exuberancia anterior.1 Esta recuperación, sin embargo, no ha sido uniforme en todos los segmentos del mercado, revelando un cambio estructural profundo en el panorama de los préstamos.

1.2. La Gran División: Consolidación de CeFi vs. Crecimiento Explosivo de DeFi

La crisis crediticia de las criptomonedas de 2022-2023 ha provocado una clara divergencia en las trayectorias de los dos principales paradigmas de préstamos: las finanzas centralizadas (CeFi) y las finanzas descentralizadas (DeFi).

El Mercado CeFi: El segmento CeFi fue el epicentro del colapso, perdiendo un 82% de sus préstamos pendientes desde un pico de $34.8 mil millones a un mínimo de $6.4 mil millones.1 La recuperación ha sido gradual, alcanzando los $11.2 mil millones a finales de 2024 y los $13.51 mil millones a finales del primer trimestre de 2025.2 El cambio más significativo en el mercado CeFi es una drástica consolidación. En el pico del mercado en el primer trimestre de 2022, los tres principales prestamistas (Genesis, BlockFi y Celsius) representaban el 76% del mercado. Hoy, los tres principales prestamistas supervivientes (Tether, Galaxy y Ledn) dominan el 89% del mercado CeFi.1 Tether, en particular, ha surgido como el actor dominante, representando aproximadamente el 73% de los préstamos CeFi pendientes a finales de 2024.5 Si bien esta consolidación puede ofrecer una apariencia de estabilidad con menos actores más grandes, también introduce un riesgo de concentración significativo.

El Mercado DeFi: En marcado contraste, los préstamos DeFi han experimentado lo que los analistas describen como una "fuerte recuperación".2 Los préstamos abiertos en cadena (on-chain) crecieron un asombroso 959% desde un mínimo de $1.8 mil millones en el cuarto trimestre de 2022 hasta alcanzar los $19.1 mil millones a finales del cuarto trimestre de 2024.1 De manera reveladora, a finales de 2024, el mercado de préstamos DeFi era un 18% más grande que su pico anterior durante el mercado alcista de 2020-2021.1

Esta resiliencia superior se atribuye a la "naturaleza sin permisos de las aplicaciones basadas en blockchain y la supervivencia de las aplicaciones de préstamos a través del caos del mercado bajista que derribó a los principales prestamistas CeFi".2 A diferencia de las empresas CeFi que quebraron y dejaron de operar, los principales protocolos de préstamos DeFi, como Aave y Compound, continuaron funcionando de manera algorítmica y transparente durante toda la recesión.3 Para el primer trimestre de 2025, las aplicaciones de préstamos DeFi y las stablecoins con garantía de criptomonedas (CDP) representaban un 65.43% combinado de todo el mercado de préstamos con garantía de criptomonedas, consolidando las finanzas en cadena como el paradigma dominante.4

El colapso de CeFi puede considerarse una característica positiva para la institucionalización a largo plazo. La caída de prestamistas centralizados mal gestionados y opacos eliminó a los actores más débiles del mercado y, al mismo tiempo, demostró la robustez de los protocolos DeFi transparentes, sobrecolateralizados y automatizados. Este evento funcionó como una prueba de estrés a gran escala y en el mundo real. Demostró que el mecanismo subyacente de los préstamos sobrecolateralizados es sólido, pero que la gestión de riesgos opaca y dirigida por humanos es un punto crítico de fallo. Esta dolorosa lección acelera la preferencia institucional por modelos de finanzas tradicionales (TradFi) totalmente regulados o por protocolos en cadena transparentes y auditables, que es la esencia misma de la institucionalización.

Tabla 1: Tamaño y Recuperación del Mercado de Préstamos de Criptomonedas (CeFi vs. DeFi)

Métrica	Préstamos CeFi	Préstamos DeFi
Tamaño Máximo del Mercado	$34.8 mil millones (T1 2022)	$16.2 mil millones (T4 2021)
Mínimo del Mercado Bajista	$6.4 mil millones (T3 2023)	$1.8 mil millones (T4 2022)
Tamaño Actual del Mercado	$13.51 mil millones (T1 2025)	$19.1 mil millones (T4 2024)
Crecimiento desde el Mínimo	+111%	+959%
Dominancia del Mercado (T1 2025)	34.57%	45.31% (solo apps de préstamo)
Jugadores Clave (Pasado)	Genesis, Celsius, BlockFi	Aave, Compound, MakerDAO
Jugadores Clave (Presente)	Tether, Galaxy, Ledn	Aave, Compound, MakerDAO

Fuentes: 1

1.3. Dimensionamiento del Mercado de Préstamos con Garantía de Bitcoin: Valoraciones Actuales y Proyecciones de Crecimiento

Dentro del mercado más amplio de préstamos de criptomonedas, el segmento específico de préstamos garantizados por bitcoin está atrayendo una atención particular y muestra proyecciones de crecimiento sólidas. Aunque las cifras específicas varían entre los informes de los analistas, lo cual es típico de un mercado emergente, existe un fuerte consenso direccional sobre una trayectoria de alto crecimiento.

Los informes de dimensionamiento del mercado sitúan el valor del mercado global de préstamos de bitcoin en 2024 entre $8.5 mil millones y $8.89 mil millones.6 Las proyecciones de crecimiento son consistentemente optimistas, impulsadas por una creciente demanda de los usuarios por finanzas no tradicionales, la insatisfacción con los sistemas bancarios convencionales y el deseo de los tenedores de bitcoin de acceder a liquidez sin incurrir en eventos fiscales.6 Las previsiones apuntan a que el mercado se expandirá significativamente en los próximos años, con tasas de crecimiento anual compuesto (CAGR) que oscilan entre el 26% y más del 31%.

Este crecimiento proyectado no se basa únicamente en la especulación, sino en la utilidad fundamental del producto. La financiación de capital de riesgo (VC) en el sector refleja una maduración del mercado. La financiación de VC para aplicaciones de préstamos ha disminuido drásticamente, representando solo el 0.62% de la financiación total de VC en criptomonedas para el cuarto trimestre de 2024.2 Esto sugiere que los inversores de capital de riesgo ya no ven una oportunidad a escala de riesgo en la creación de nuevas plataformas de préstamos independientes. En cambio, la oportunidad de inversión se ha desplazado hacia la infraestructura que da servicio al creciente mercado de préstamos institucionales: soluciones de custodia, análisis de gestión de riesgos, software de cumplimiento y puentes de interoperabilidad. Este cambio de la financiación de aplicaciones a la financiación de infraestructura es un fuerte indicador de la maduración del mercado.

Tabla 2: Previsiones de Crecimiento del Mercado de Préstamos con Garantía de Bitcoin (Comparación de Analistas)

Firma de Investigación	Tamaño del Mercado 2024 (USD)	Horizonte de Previsión	Tamaño Previsto (USD)	CAGR Implícito
Extrapolate.com	$8.89 mil millones	2024-2031	$59.44 mil millones	31.2%
HTF Market Intelligence	$8.58 mil millones	2024-2030	$45.27 mil millones	26.4%
Osler / HFT Market Intelligence	$8.5 mil millones	2024-2030	~$45 mil millones	~26.9%

Fuentes: 6

Sección 2: El Argumento Institucional a Favor de Bitcoin como Colateral

La creciente institucionalización de los préstamos respaldados por bitcoin no es un fenómeno espontáneo, sino que está impulsada por una poderosa confluencia de incentivos económicos tanto para los prestatarios como para los prestamistas. Bitcoin posee un conjunto único de características que lo están posicionando como una forma de colateral potencialmente superior para una economía cada vez más digital. Este argumento fundamental, combinado con un cambio positivo en el sentimiento institucional, está sentando las bases para su adopción generalizada.

2.1. Desbloqueo de Capital Latente: La Propuesta de Valor del Prestatario

Para los tenedores de bitcoin, la propuesta de valor de los préstamos con garantía de criptomonedas es clara y convincente. El principal impulsor es la capacidad de acceder a liquidez, ya sea en forma de moneda fiduciaria o de stablecoins, sin necesidad de vender sus tenencias de bitcoin.10 Esto permite a los prestatarios mantener la propiedad de un activo que creen que se apreciará a largo plazo, al tiempo que satisfacen sus necesidades de capital a corto plazo.

Una ventaja crítica, y a menudo el catalizador principal, es la eficiencia fiscal. En la mayoría de las jurisdicciones, la obtención de un préstamo no se considera un evento imponible. Por el contrario, la venta de bitcoin para obtener liquidez desencadenaría un impuesto sobre las ganancias de capital, lo que reduciría significativamente los fondos netos disponibles.9 Este arbitraje fiscal es un incentivo especialmente poderoso para los inversores a largo plazo y las personas de alto patrimonio neto que han acumulado ganancias significativas no realizadas.

La utilidad de estos préstamos se está demostrando en casos de uso del mundo real que van más allá de la especulación. Un ejemplo destacado es el uso de préstamos respaldados por bitcoin para financiar la compra de bienes inmuebles, lo que permite a los inversores "ricos en bitcoin" diversificarse en activos duros sin liquidar sus posiciones en criptomonedas.9 El prestamista Ledn, por ejemplo, informó haber emitido más de $300 millones en este tipo de préstamos minoristas solo en el primer trimestre de 2025, lo que subraya una demanda tangible.9

Además, estos préstamos democratizan el acceso al crédito. El proceso de suscripción se basa en el valor del colateral, no en la solvencia del prestatario. Esto elimina la necesidad de verificaciones de crédito tradicionales, abriendo vías de financiación para personas que son "ricas en activos pero pobres en efectivo", como empresarios, autónomos o inversores globales que pueden no cumplir con los criterios de suscripción convencionales.9 Este cambio fundamental de un modelo de crédito basado en la confianza a uno basado en los activos es un cambio de paradigma. Los préstamos tradicionales se basan en gran medida en puntuaciones de crédito, verificación de ingresos y el historial de un prestatario, que son todos indicadores de la confianza en la capacidad y voluntad de pago del prestatario.16 Los préstamos respaldados por bitcoin ignoran explícitamente estos factores.17 Todo el modelo de riesgo se basa en el valor líquido y verificable del propio colateral digital. Esto implica que la competencia clave para un prestamista pasa de evaluar la solvencia del prestatario a evaluar y gestionar la volatilidad y liquidez del colateral. Se trata de un cambio profundo que favorece a las instituciones con sólidos modelos cuantitativos de riesgo y capacidades de negociación en tiempo real por encima de aquellas con departamentos de análisis de crédito tradicionales.

2.2. Una Nueva Frontera de Rendimiento: La Oportunidad de Ingresos del Prestamista

Para las instituciones financieras, la entrada en el mercado de préstamos con garantía de bitcoin ofrece una nueva y potencialmente lucrativa fuente de ingresos. El principal atractivo es la oportunidad de generar ingresos por intereses y comisiones en un mercado en crecimiento.7 Los informes indican que las Tasas de Porcentaje Anual (APR) para estos préstamos pueden ser "superiores al 10%" 7, un rendimiento considerablemente más alto que el que se ofrece en muchos productos de préstamos garantizados tradicionales.

Estratégicamente, ofrecer estos productos permite a los bancos y otras instituciones financieras atraer y retener a una base de clientes más joven, experta en tecnología y a menudo adinerada, que de otro modo podría verse atraída por las FinTechs especializadas.20 Al entrar en este espacio, las instituciones se posicionan "a la vanguardia de la innovación financiera", obteniendo una ventaja competitiva en un mercado emergente.7 Además, la incorporación de préstamos respaldados por bitcoin a sus carteras de préstamos permite a las instituciones diversificar sus fuentes de ingresos y, potencialmente, cubrirse contra los riesgos del mercado tradicional.7

2.3. Bitcoin como "Colateral Prístino": ¿Un Cambio de Paradigma en los Préstamos Basados en Activos?

Los defensores de los préstamos respaldados por bitcoin argumentan que el activo posee cualidades únicas que lo convierten en "el colateral más prístino del mundo".9 Esta afirmación se basa en varias propiedades fundamentales que lo distinguen de los activos de garantía tradicionales como los bienes inmuebles o los valores:

• Liquidez 24/7/365: A diferencia de los mercados tradicionales que operan en horarios fijos, bitcoin se negocia de forma continua en un mercado global. Esto permite la valoración y liquidación del colateral en tiempo real y en cualquier momento, lo que reduce drásticamente el riesgo de no poder liquidar el colateral durante las horas de cierre del mercado o los fines de semana.9
• Global y sin Fronteras: Como activo digital, bitcoin puede transferirse y liquidarse a nivel mundial casi instantáneamente. Esto lo convierte en un colateral verdaderamente sin fronteras, una ventaja significativa sobre activos como los bienes inmuebles, que están geográficamente limitados y sujetos a jurisdicciones legales locales.9
• Nativo Digital y Programable: La naturaleza digital de bitcoin permite que su propiedad y transferencia se gestionen mediante código a través de contratos inteligentes. Esto facilita la automatización de los procesos de liquidación y una gestión de colateral altamente eficiente.20
• Estandarizado y Fungible: Cada bitcoin es idéntico a otro, a diferencia de los bienes inmuebles o el capital privado, que son únicos y requieren valoraciones complejas. Esta fungibilidad simplifica enormemente los procesos de valoración y legales para los prestamistas.20

En conjunto, estas características permiten a los prestamistas responder rápidamente a los movimientos del mercado, gestionando el riesgo del colateral de forma más eficaz y reduciendo el riesgo de impago.20

2.4. Sentimiento Institucional: Análisis de la Demanda de Gestores de Activos y Bancos

La institucionalización de bitcoin como clase de activo es un precursor directo de su institucionalización como colateral. Los dos fenómenos están inextricablemente ligados: para que un activo pueda ser utilizado como garantía de grado institucional, primero debe ser considerado un activo de grado institucional.

Los datos de encuestas confirman un fuerte viento de cola de interés institucional. Una encuesta de EY realizada en enero de 2025 reveló que el 86% de los inversores institucionales ya tienen exposición a activos digitales o planean tenerla, y el 83% tiene la intención de aumentar sus asignaciones en 2025.24 Es importante destacar que los impulsores de este interés están cambiando hacia la utilidad. Si bien los "mayores rendimientos" siguen siendo un motivador clave (59%), la "generación de rendimiento" (35%) y la "conveniencia transaccional" (71% para las stablecoins) están ganando importancia.24 Una vez que una institución posee un activo, su deber fiduciario de maximizar su valor crea un poderoso incentivo para hacerlo productivo, y el préstamo es el método más directo para generar rendimiento sobre un activo en cartera.24

La aprobación de los fondos cotizados (ETFs) de bitcoin al contado a principios de 2024 fue un catalizador fundamental, ya que validó a bitcoin como una clase de activo legítima y proporcionó un vehículo de inversión regulado y familiar para las instituciones.7 Este fue el primer paso. El préstamo es el siguiente paso lógico, pasando de la tenencia pasiva al uso activo y productivo del activo.

La evidencia más concreta de la institucionalización proviene de las acciones de los principales actores de las finanzas tradicionales. Goldman Sachs comenzó a aceptar bitcoin como garantía ya en 2022. Más recientemente, JPMorgan ha comenzado a ofrecer préstamos contra ETFs de bitcoin. El gigante de la inversión Cantor Fitzgerald ha anunciado un programa de préstamos de bitcoin de $2 mil millones.5 Estas no son acciones especulativas, sino movimientos estratégicos de algunas de las instituciones financieras más grandes del mundo, lo que indica que la institucionalización de los préstamos respaldados por bitcoin ya está en marcha.

Sección 3: Superando los Obstáculos: Riesgos Críticos e Impedimentos para la Institucionalización

A pesar del convincente argumento a favor de los préstamos con garantía de bitcoin y del creciente interés institucional, el camino hacia la adopción generalizada está plagado de riesgos significativos y obstáculos estructurales. La institucionalización requiere no solo oportunidades, sino también marcos sólidos para gestionar los riesgos inherentes. Los tres desafíos más críticos que deben superarse son la volatilidad intrínseca de bitcoin, la necesidad de una infraestructura de custodia de grado institucional y las posibles implicaciones para la estabilidad del sistema financiero en general.

3.1. El Dilema de la Volatilidad: Gestión del Riesgo de Precios y las Cascadas de Liquidación

El principal y más citado desafío para los préstamos respaldados por bitcoin es la volatilidad de su precio.10 A diferencia de los valores tradicionales o los bienes inmuebles, el valor de bitcoin puede experimentar fluctuaciones drásticas en períodos muy cortos. Esta volatilidad introduce un riesgo fundamental tanto para el prestatario como para el prestamista.

Para el prestamista, el riesgo es que el valor del colateral caiga por debajo del valor del préstamo pendiente. Para mitigar esto, los préstamos están sobrecolateralizados. El ratio préstamo-valor (LTV, por sus siglas en inglés) es la métrica clave utilizada para gestionar este riesgo. Un LTV más bajo significa que el prestatario debe depositar un colateral significativamente mayor que el valor del préstamo, creando un colchón de seguridad. Si el precio de bitcoin cae, el LTV del préstamo aumenta. Si supera un umbral predefinido (el umbral de liquidación), se produce una "llamada de margen" (margin call), que requiere que el prestatario deposite más colateral o pague parte del préstamo.30 Si el prestatario no cumple, el prestamista tiene derecho a liquidar forzosamente el colateral para recuperar el importe del préstamo.30

Este mecanismo, aunque protege al prestamista individual, crea un riesgo sistémico potencial conocido como "bucles de retroalimentación negativa" o "cascadas de liquidación".28 Una caída de precios significativa puede desencadenar una oleada de liquidaciones, lo que añade más presión de venta al mercado, haciendo que los precios bajen aún más y desencadenando liquidaciones adicionales. Esta dinámica es una de las principales preocupaciones de los reguladores de la estabilidad financiera, como la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco Central Europeo (BCE), que han señalado explícitamente este riesgo.28

El enfoque institucional no consiste en eliminar la volatilidad, sino en gestionarla a través de marcos de riesgo sofisticados:

• LTVs Conservadores: Los prestamistas institucionales suelen ofrecer LTVs en un rango conservador, típicamente entre el 20% y el 70%, para crear un colchón de seguridad sustancial contra las caídas de precios.16
• Monitorización en Tiempo Real y Llamadas de Margen Automatizadas: Las plataformas de grado institucional deben contar con sistemas para la valoración del colateral en tiempo real y alertas/llamadas de margen automatizadas para una gestión proactiva del riesgo.7
• Mecanismos de Liquidación Sofisticados: Los protocolos DeFi utilizan liquidaciones automatizadas con penalizaciones o bonificaciones para incentivar a terceros liquidadores a intervenir rápidamente.1 Algunos protocolos más avanzados, como se ha observado en el análisis de datos de la blockchain de Ethereum, utilizan subastas para vender el colateral, lo que puede aumentar la competencia entre los liquidadores y mitigar el impacto negativo en el precio del activo.40
• Cobertura (Hedging): Las instituciones pueden utilizar los mercados de derivados de criptomonedas (futuros y opciones) para cubrir la exposición a la volatilidad del colateral que mantienen.41

3.2. El Enigma de la Custodia: Construyendo una Infraestructura de Grado Institucional

Para las instituciones financieras, la custodia segura de los activos de los clientes es un imperativo fiduciario y regulatorio. A diferencia de los inversores minoristas, las instituciones no pueden permitirse el riesgo operativo y de seguridad de la autocustodia o de dejar activos significativos en un exchange.42 Por lo tanto, el desarrollo de soluciones de "custodia cualificada" es una condición previa para la adopción institucional a gran escala.43

Una solución de custodia de grado institucional se define por un conjunto de características que van mucho más allá del simple almacenamiento de claves:

• Seguridad: La base es una seguridad de múltiples capas. Esto incluye el almacenamiento en frío (cold storage), que mantiene las claves privadas completamente fuera de línea, y tecnologías como las carteras multifirma (multi-sig) o la Computación Multipartita (MPC), que distribuyen el control de las claves para eliminar los puntos únicos de fallo.43
• Cumplimiento Regulatorio: Adhesión estricta a las regulaciones contra el blanqueo de capitales (AML) y de conocimiento del cliente (KYC), así como a marcos emergentes como MiCA en Europa.43
• Seguro: Pólizas de seguro especializadas que cubren riesgos como el robo por parte de actores externos, la colusión interna y la pérdida de claves privadas. El mercado de seguros ha madurado hasta el punto de que se dispone de límites de hasta $1 mil millones.43 Si bien el seguro es una condición necesaria, no es suficiente. Es un respaldo final, pero las instituciones priorizarán la seguridad demostrable de la tecnología subyacente, ya que una pérdida catastrófica de colateral es un desastre reputacional y regulatorio que el dinero del seguro no puede reparar por completo.
• Eficiencia Operativa: Capacidades como integraciones de API para la negociación y la presentación de informes, registros listos para auditorías y soporte para actividades generadoras de rendimiento como el staking y la gobernanza son cruciales para las operaciones institucionales.43

La elección de la tecnología de custodia es una decisión estratégica que define el modelo de negocio de una institución. Las dos principales tecnologías, el almacenamiento en frío y la MPC, ofrecen diferentes contrapartidas.

Tabla 4: Comparación de Soluciones de Custodia Institucional (Almacenamiento en Frío vs. MPC)

Característica	Almacenamiento en Frío (Cold Storage)	Computación Multipartita (MPC)
Mecanismo Central	Las claves privadas se generan y almacenan en un dispositivo completamente fuera de línea.	La clave privada se divide en múltiples "fragmentos" criptográficos distribuidos. La firma se realiza sin reconstruir nunca la clave completa.
Seguridad (vs. Hackeos Remotos)	Muy alta. Inmune a ataques en línea ya que las claves están desconectadas.	Muy alta. No hay una clave completa que robar; comprometer un fragmento no compromete los fondos.
Seguridad (vs. Amenazas Físicas/Internas)	Vulnerable al robo físico del dispositivo o a la coacción de un solo custodio.	Alta. Requiere el compromiso de múltiples partes/sistemas distribuidos geográficamente.
Velocidad de Transacción/Accesibilidad	Baja. Requiere procesos manuales y físicos para acceder a las claves y firmar transacciones.	Alta. Permite transacciones casi instantáneas y automatizadas basadas en políticas.
Escalabilidad	Baja. Limitada por la logística del hardware y los procesos manuales.	Alta. Escala fácilmente con la infraestructura en la nube y la automatización.
Costo Operativo	Alto. Requiere hardware especializado, almacenamiento seguro, seguros y personal.	Más bajo. La automatización reduce los costos operativos y la necesidad de intervención manual.
Soporte para Estrategias Activas (DeFi, Staking)	Nulo o muy limitado. La lentitud de acceso hace que la interacción con protocolos en tiempo real sea inviable.	Ideal. Permite la integración directa y segura con aplicaciones DeFi, plataformas de staking y bots de trading.

Fuentes: 43

3.3. Implicaciones Sistémicas: Evaluación del Riesgo de Contagio entre las Criptomonedas y las Finanzas Tradicionales

A medida que las instituciones financieras tradicionales aumentan su participación en los préstamos con garantía de bitcoin, los reguladores centran cada vez más su atención en el potencial de riesgo sistémico. Reguladores como el BCE y la Reserva Federal de Nueva York han identificado que el riesgo sistémico aumenta en proporción a la interconexión entre las criptomonedas y el sector financiero tradicional.36

Actualmente, el impacto directo se considera limitado. El mercado de criptoactivos representa menos del 1% del sistema financiero mundial, y sus vínculos directos con la economía real siguen siendo incipientes.36 La crisis de CeFi de 2022, aunque devastadora para el ecosistema de las criptomonedas, tuvo efectos de contagio limitados en el sistema financiero tradicional, lo que corrobora la evaluación actual de bajo riesgo.

Sin embargo, los reguladores advierten que el ecosistema de las criptomonedas exhibe vulnerabilidades (alto apalancamiento, riesgo de financiación, interconexiones) que podrían desestabilizar el sistema financiero más amplio si las criptomonedas se vuelven más sistémicas.56 La crisis de CeFi sirvió como un estudio de caso sobre el contagio nativo de las criptomonedas, demostrando cómo las interconexiones entre las "Instituciones de Criptomonedas Sistémicamente Importantes" (SICIs) pueden llevar a fallos en cascada.57

El principal canal de transmisión del riesgo al sistema tradicional es a través de la creciente participación institucional. A medida que los bancos y los grandes fondos de inversión aumentan su exposición a través de los préstamos y otras actividades, cualquier shock importante en los mercados de criptomonedas podría propagarse al sistema tradicional.36 Por lo tanto, si bien el riesgo sistémico no es una barrera inmediata, es el horizonte de riesgo a largo plazo que los reguladores están vigilando de cerca y que informará la naturaleza y el rigor de la futura regulación.

Sección 4: El Camino Regulatorio hacia la Adopción Generalizada

La claridad regulatoria es, sin duda, el catalizador más importante para la institucionalización de los préstamos con garantía de bitcoin. Para las instituciones financieras tradicionales, que operan en un entorno de estricto cumplimiento, la ambigüedad regulatoria es sinónimo de riesgo inaceptable. Los acontecimientos recientes, especialmente en Estados Unidos, junto con la maduración de los marcos globales, están comenzando a proporcionar la claridad necesaria para transformar esta actividad de un nicho especulativo a un producto financiero regulado.

4.1. Un Nuevo Amanecer en los EE. UU.: El Deshielo Regulatorio Post-2025

El año 2025 ha marcado un cambio fundamental en la política estadounidense hacia los activos digitales, impulsado por una nueva administración con una postura explícitamente pro-cripto.27 Este cambio ha dado lugar a una serie de acciones coordinadas por parte de los principales reguladores financieros que reducen significativamente las barreras para la participación de los bancos.

• Reserva Federal y FDIC: Estas agencias han retirado las restrictivas declaraciones conjuntas de 2023 y cartas de supervisión anteriores (como SR 22-6 y SR 23-8) que creaban un entorno de cautela regulatoria e imponían requisitos de notificación previa para las actividades relacionadas con criptoactivos de los bancos. La nueva postura consiste en supervisar estas actividades a través del "proceso de supervisión normal", lo que supone una normalización de las actividades con criptoactivos y una reducción de la carga para los bancos que deseen entrar en el mercado.58
• Oficina del Contralor de la Moneda (OCC): La OCC ha sido particularmente proactiva, rescindiendo orientaciones restrictivas anteriores (como la Carta Interpretativa 1179) y reafirmando explícitamente la autoridad de los bancos nacionales para proporcionar servicios de custodia y ejecución de criptoactivos (Cartas Interpretativas 1170, 1183 y 1184).58 Esto proporciona una base legal sólida para que los bancos construyan servicios en torno a los activos digitales, incluyendo la tenencia de colateral.
• Comisión de Bolsa y Valores (SEC): Bajo un nuevo liderazgo, la SEC está señalando un cambio de la "regulación por la fuerza" hacia la modernización de las leyes de valores para dar cabida a los activos digitales.58 La derogación del Boletín de Contabilidad del Personal No. 121 (SAB 121) es un catalizador especialmente importante. El SAB 121 exigía de forma onerosa que los bancos mantuvieran los criptoactivos de los clientes como pasivos en sus propios balances, lo que hacía que la custodia a escala fuera prohibitivamente cara desde el punto de vista del capital. Su eliminación abre la puerta a que los bancos actúen como custodios cualificados de forma rentable.44

Este cambio coordinado en la política estadounidense crea una ventaja de primer movimiento para los bancos estadounidenses. Mientras que sus homólogos europeos y asiáticos pueden seguir enfrentándose a la incertidumbre, los bancos estadounidenses tienen ahora una vía más clara para desarrollar y ofrecer productos de préstamo respaldados por bitcoin bajo su marco de supervisión existente.

4.2. El Marco MiCA de Europa: Un Modelo con Lagunas

La Unión Europea ha dado un paso significativo hacia la claridad regulatoria con su reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA), que es plenamente aplicable desde el 30 de diciembre de 2024.65 MiCA establece un marco armonizado para los emisores de criptoactivos y los Proveedores de Servicios de Criptoactivos (CASP), que abarca la transparencia, la divulgación, la autorización y la supervisión.68 Esto es crucial para construir un ecosistema de confianza.

Sin embargo, MiCA tiene una laguna significativa en su forma actual: no contempla ni regula explícitamente el préstamo y el empréstito de criptoactivos.71 La Autoridad Bancaria Europea (EBA) y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) están analizando el sector y sus riesgos, pero aún no existe un marco regulatorio específico para los préstamos.72 Esta falta de normas específicas podría ralentizar la adopción por parte de los bancos tradicionales de la UE en comparación con sus homólogos estadounidenses, que están recibiendo señales más claras de sus reguladores bancarios.

4.3. Esfuerzos de Armonización Global: La Influencia de Basilea y el GAFI

A nivel mundial, dos organismos están estableciendo normas que darán forma al tratamiento institucional de los préstamos respaldados por bitcoin.

• Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS): El marco de Basilea III, que los miembros se han comprometido a aplicar para enero de 2026, establece estrictos requisitos de capital prudencial para las exposiciones de los bancos a los criptoactivos.60
  • El marco clasifica los criptoactivos en dos grupos. El Grupo 1 incluye los activos tradicionales tokenizados y ciertas stablecoins que cumplen estrictos criterios de estabilidad. El Grupo 2, que incluye a bitcoin, está sujeto a un tratamiento de capital mucho más conservador.
  • Las exposiciones a activos del Grupo 2 como bitcoin reciben una ponderación de riesgo muy elevada del 1,250%, lo que hace que sea muy intensivo en capital para los bancos mantenerlos directamente en sus balances.74
  • Este marco no impedirá que los bancos participen en los préstamos de bitcoin, pero sí determinará cómo lo hacen. Incentivará fuertemente a los bancos a favorecer modelos de negocio con poco capital, como la custodia, los préstamos de agencia (donde el banco conecta a prestatarios con proveedores de capital no bancarios) y la estructuración de vehículos fuera de balance, en lugar de los préstamos directos con cargo a su propio capital.
• Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI): Las normas del GAFI exigen que las jurisdicciones concedan licencias o registren a los Proveedores de Servicios de Activos Virtuales (VASP) y les apliquen las mismas normas contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo (AML/CFT) que a las instituciones financieras tradicionales. Esto incluye la "Regla de Viaje", que exige el intercambio de información sobre el originador y el beneficiario en las transferencias de activos virtuales.78 El cumplimiento de estas normas mundiales es un requisito básico para cualquier actor institucional que entre en el espacio.

4.4. Fundamentos Jurídicos: Conciliación del Colateral de Criptomonedas con el Derecho Mercantil Vigente

Más allá de la regulación financiera, el estatus legal del cripto como colateral bajo el derecho mercantil es fundamental para los préstamos garantizados. En Estados Unidos, un avance fundamental es la adopción por parte de los estados de las enmiendas al Código de Comercio Uniforme (UCC).81

Estas enmiendas crean una nueva categoría de activos digitales denominados "registros electrónicos controlables" (CERs).81 Esta nueva clasificación proporciona la tan necesaria claridad jurídica sobre cómo "perfeccionar" un interés de seguridad en criptomonedas como bitcoin. Anteriormente, bitcoin se incluía en la categoría inadecuada de "activos intangibles generales", lo que creaba ambigüedad sobre cómo un prestamista podía establecer un derecho legalmente defendible sobre el colateral. Bajo las nuevas normas, un interés de seguridad puede perfeccionarse a través del "control", que es el método preferido, ya que otorga prioridad sobre otras reclamaciones en caso de quiebra o impago.81 Esta evolución legal es una pieza de infraestructura crítica, aunque menos visible, que es tan importante como la luz verde regulatoria para la concesión de préstamos institucionales a escala.

Tabla 5: Panorama Regulatorio (EE. UU., UE, Centros Asiáticos Clave)

Área Regulatoria	Estados Unidos	Unión Europea	Centros Asiáticos Clave (Hong Kong, Singapur)
Postura General (Post-2025)	Pro-innovación, con un deshielo regulatorio activo.	Estructurado y completo, pero con lagunas específicas.	Proactivos en la creación de marcos, pero con enfoques variados y a veces estrictos.
Normas de Custodia	La OCC ha reafirmado la autoridad de los bancos. La derogación del SAB 121 facilita la custodia bancaria.	MiCA establece normas para los CASP, incluidos los custodios.	Hong Kong y Singapur tienen regímenes de licencia para los VASP con estrictos requisitos de custodia.
Normas Específicas sobre Préstamos	No hay normas específicas, pero los reguladores bancarios lo permiten bajo los marcos de supervisión existentes.	MiCA no contempla ni regula explícitamente los préstamos. Se espera una futura evaluación.	Singapur está endureciendo las normas para los servicios transfronterizos. Hong Kong se centra en los exchanges.
Requisitos de Capital (Basilea)	Se aplicarán las normas de Basilea III, lo que probablemente favorecerá los modelos de bajo consumo de capital.	Se aplicarán las normas de Basilea III, lo que probablemente favorecerá los modelos de bajo consumo de capital.	Los bancos activos a nivel internacional estarán sujetos a las normas de Basilea III.
Marco AML/CFT (GAFI)	Cumplimiento total de las normas del GAFI, incluida la Regla de Viaje.	Cumplimiento total a través de la TFR (Reglamento sobre Transferencia de Fondos) y MiCA.	Fuerte cumplimiento de las normas del GAFI como parte de los regímenes de licencia de VASP.

Fuentes: 1

Sección 5: El Plan de Institucionalización: Un Análisis Comparativo y Prospectivo

Con el contexto del mercado, los impulsores de la demanda y el panorama regulatorio establecidos, esta sección sintetiza el análisis para construir un modelo concreto de cómo se está produciendo la institucionalización de los préstamos con garantía de bitcoin. Esto se logra mediante una comparación directa con su equivalente más cercano en las finanzas tradicionales, el perfil del ecosistema emergente de actores institucionales y un análisis de la rentabilidad para las instituciones financieras.

5.1. Préstamos con Garantía de Bitcoin vs. Préstamos con Garantía de Valores: Una Comparación Directa

Para que una institución financiera tradicional evalúe la oportunidad de los préstamos respaldados por bitcoin, es esencial compararlos con un producto familiar: los préstamos respaldados por valores (SBL, por sus siglas en inglés). Si bien ambos son formas de préstamos basados en activos, sus características subyacentes presentan oportunidades y desafíos distintos.

Tabla 3: Análisis Comparativo: Préstamos con Garantía de Bitcoin vs. Préstamos con Garantía de Valores

Característica	Préstamos con Garantía de Valores (SBL)	Préstamos con Garantía de Bitcoin
Tipo de Colateral y Volatilidad	Acciones, bonos, ETFs. Generalmente de baja a moderada volatilidad.	Bitcoin. Activo digital nativo de alta volatilidad.
Proceso de Suscripción	Requiere verificaciones de crédito, análisis de la cartera de valores y un proceso de suscripción manual.	No requiere verificación de crédito; la suscripción se basa puramente en el valor del colateral.
Tiempo de Originación y Cierre	Días o semanas, debido a los procesos manuales y a la necesidad de coordinar con los custodios.	Horas o incluso minutos, gracias a la automatización, los contratos inteligentes y la valoración en tiempo real.
Ratios LTV Típicos	Generalmente más altos (p. ej., 70-95%) para carteras diversificadas de valores estables.	Más conservadores (p. ej., 20-70%) para compensar la alta volatilidad del colateral.
Perfil de Tasas de Interés	Generalmente más bajas, debido a la menor volatilidad del colateral y a la existencia de un mercado secundario maduro.	Actualmente más altas para compensar el riesgo de volatilidad y la falta de un mercado secundario.
Mecanismo de Liquidación	Llamadas de margen seguidas de una liquidación ordenada a través de un bróker durante el horario de mercado.	Llamadas de margen automatizadas y liquidación potencialmente instantánea 24/7, a menudo a través de protocolos.
Marco Regulatorio	Madurado y bien establecido (leyes de valores, regulaciones bancarias).	En evolución, pero con una claridad creciente (UCC, OCC, MiCA, etc.).
Infraestructura de Mercado	Infraestructura madura con custodios establecidos, mercados secundarios y marcos legales claros.	Infraestructura en desarrollo con custodios especializados, sin mercado secundario formal para los préstamos.

Fuentes: 16

Esta comparación revela que los préstamos respaldados por bitcoin no son simplemente una versión más arriesgada de los SBL. Representan un producto fundamentalmente diferente, que cambia la velocidad, la accesibilidad y la gestión de riesgos por unas tasas más altas y un mayor riesgo de volatilidad. El modelo institucional ganador no tratará de hacer que los préstamos de bitcoin se ajusten al molde de los SBL, sino que construirá un nuevo modelo operativo que aproveche las ventajas nativas del colateral digital (velocidad, automatización, acceso global) mientras gestiona rigurosamente sus riesgos únicos.

5.2. El Ecosistema Emergente: Perfiles de los Actores Institucionales Clave

La institucionalización es visible en el ecosistema de empresas que se está formando para dar servicio a este mercado. Este ecosistema se puede segmentar en cuatro categorías principales:

• Participantes de las Finanzas Tradicionales (TradFi): Los principales bancos de inversión y empresas financieras están entrando en el espacio, validando la oportunidad. JPMorgan y Goldman Sachs ya ofrecen préstamos con garantía de criptoactivos, a menudo utilizando los ETFs como un punto de entrada regulado y familiar.28
  Cantor Fitzgerald, una firma de servicios financieros globales, ha anunciado un programa de préstamos de bitcoin de $2 mil millones, lo que indica un compromiso de capital significativo.5
• Prestamistas de Criptomonedas Especializados (CeFi): Se trata de las empresas nativas de criptomonedas que sobrevivieron a la crisis de 2022 y que ahora están adoptando estándares institucionales para generar confianza. Ledn, Galaxy y Nexo son los líderes de este grupo, y hacen hincapié en la transparencia a través de auditorías de prueba de reservas, una gestión de riesgos más conservadora y el cumplimiento de la normativa.1
• Protocolos de Finanzas Descentralizadas (DeFi): Estos protocolos forman la capa de infraestructura descentralizada. Aave, Compound y MakerDAO operan como mercados de dinero algorítmicos donde los préstamos y los empréstitos se rigen por contratos inteligentes en lugar de por una empresa centralizada. Ofrecen una transparencia y una eficiencia sin precedentes, y las instituciones pueden interactuar con ellos directamente (aunque a menudo a través de un intermediario que gestiona la complejidad técnica).89
• Proveedores de Infraestructura (Picks and Shovels): Este es el segmento crítico y de más rápido crecimiento que permite la participación institucional.
  • Custodios Cualificados: Empresas como Anchorage Digital (un banco de criptomonedas con estatuto federal), BitGo, Copper y Coinbase Custody proporcionan la infraestructura de almacenamiento seguro y cumplimiento que exigen las instituciones.43
  • Análisis de Riesgo y Datos: Empresas como Amberdata y Chainalysis proporcionan las herramientas para supervisar la actividad en la cadena, evaluar el riesgo de las contrapartes y garantizar el cumplimiento de las normas AML.93

5.3. La Ecuación de la Rentabilidad: Un Análisis de Costo-Beneficio para las Instituciones Financieras

Para que una institución financiera se comprometa plenamente con los préstamos respaldados por bitcoin, los beneficios potenciales deben superar los costos y riesgos significativos.

Beneficios (Ingresos y Estrategia):

• Margen de Interés Neto (NIM): La principal fuente de ingresos es el diferencial entre la tasa cobrada a los prestatarios y el costo de capital de la institución o la tasa pagada a los depositantes.95 Dadas las tasas más altas que se cobran actualmente por los préstamos de criptomonedas (a menudo por encima del 10%), este diferencial puede ser muy atractivo en comparación con los márgenes de los préstamos tradicionales.7
• Ingresos por Comisiones: Las comisiones de originación, las comisiones de servicio y, en particular, las comisiones de liquidación (que pueden ser un porcentaje significativo del colateral liquidado) pueden proporcionar flujos de ingresos adicionales y lucrativos.26
• Adquisición y Retención de Clientes: Ofrecer productos innovadores como este atrae a un nuevo y valioso segmento demográfico de clientes (jóvenes, con conocimientos de tecnología y, a menudo, de alto patrimonio neto) y evita que los clientes existentes trasladen sus activos a competidores nativos de criptomonedas.20
• Ventaja Competitiva e Innovación: Ser uno de los primeros en moverse en un mercado de alto crecimiento puede establecer el liderazgo de la marca y una ventaja competitiva a largo plazo, posicionando a la institución como un innovador financiero.7

Costos (Operativos y de Capital):

• Tecnología e Infraestructura: Se requiere una inversión significativa en la construcción o licencia de la tecnología necesaria para la valoración en tiempo real, la gestión de riesgos automatizada y la custodia segura. La mayoría de las instituciones optarán por asociarse con proveedores especializados en lugar de construir desde cero.20
• Cumplimiento y Legal: Altos costos asociados con la navegación por regulaciones en evolución, la implementación de procedimientos robustos de AML/KYC y la obtención de las licencias necesarias.31
• Requisitos de Capital: Según Basilea III, mantener la exposición a bitcoin en el balance es intensivo en capital. Esto empuja a las empresas hacia modelos de negocio con menor intensidad de capital, como la agencia o la custodia, lo que puede limitar el potencial de ingresos por intereses directos.60
• Costos Operativos: La contratación de talento especializado (por ejemplo, ingenieros de blockchain, analistas de riesgo de criptomonedas) y la formación continua del personal existente representan gastos operativos significativos.7

Un análisis de la rentabilidad revela que el factor determinante del éxito no será simplemente la originación de préstamos, sino la capacidad de gestionar el riesgo del colateral a escala. Una institución que pueda construir o integrar un motor de riesgo superior en tiempo real —uno que pueda gestionar eficientemente los LTVs, ejecutar liquidaciones con un deslizamiento mínimo y, potencialmente, ofrecer a los clientes opciones de cobertura sofisticadas— tendrá un menor costo de riesgo. Este menor costo de riesgo puede trasladarse a los clientes en forma de tasas de interés más bajas, creando una ventaja competitiva, o mantenerse como un mayor margen de beneficio. La batalla por la cuota de mercado se ganará en el departamento de gestión de riesgos, no solo en el de ventas.

Sección 6: Conclusión y Recomendaciones Estratégicas: Validación de la Hipótesis

Tras un análisis exhaustivo de la dinámica del mercado, los impulsores de la demanda, los riesgos críticos y el panorama regulatorio, este informe llega a una conclusión matizada pero definitiva sobre la institucionalización de los préstamos con garantía de bitcoin. La convergencia de múltiples factores indica una trayectoria clara hacia la adopción generalizada, aunque el camino estará marcado por desafíos y una evolución continua.

6.1. Síntesis de los Hallazgos: El Camino hacia la Institucionalización

La narrativa de los préstamos con garantía de criptomonedas ha pasado de ser una historia de auge y caída a una de resiliencia y reestructuración. El mercado ha madurado desde un espacio dominado por CeFi, opaco y de alto riesgo, a un ecosistema bifurcado más resistente, donde los protocolos DeFi auditables y los actores consolidados centrados en las instituciones están liderando una recuperación sostenible. Esta purga del mercado, aunque dolorosa, ha fortalecido los cimientos para la entrada institucional al demostrar la viabilidad de los modelos transparentes y sobrecolateralizados.

La propuesta de valor fundamental para este producto financiero es sólida. Para los prestatarios, la capacidad de obtener liquidez de forma fiscalmente eficiente sin renunciar a la propiedad de un activo con un importante potencial de revalorización es un poderoso incentivo. Para los prestamistas, la oportunidad de obtener rendimientos superiores a los tradicionales y de captar una nueva clase de clientes es estratégicamente atractiva. Bitcoin, con sus características únicas de liquidez 24/7 y naturaleza global, se está estableciendo como una forma de garantía digitalmente nativa que resuelve algunas de las ineficiencias de los activos tradicionales.

Los principales impedimentos para la adopción —volatilidad, custodia y regulación— no se están ignorando, sino que se están abordando activamente. La innovación tecnológica, en particular la custodia mediante MPC, está resolviendo el dilema entre seguridad y accesibilidad. Se están desarrollando marcos de gestión de riesgos cada vez más sofisticados para gestionar la volatilidad. Y, lo que es más importante, un cambio tectónico en el panorama regulatorio, liderado por Estados Unidos, está proporcionando la claridad y el permiso que las instituciones financieras han estado esperando.

6.2. Validación de la Hipótesis: Una Afirmación Cualificada con un Horizonte Plurianual

Con base en la evidencia analizada, la hipótesis de que los préstamos que utilizan bitcoin como colateral se volverán institucionales en pocos años se valida con un alto grado de confianza.

Esta validación, sin embargo, debe ser matizada con las siguientes cualificaciones:

• La "institucionalización" no será monolítica. No surgirá un único mercado, sino un ecosistema de múltiples capas. Este ecosistema incluirá a los bancos tradicionales regulados que ofrecen productos de bajo riesgo y con un alto nivel de cumplimiento; a los prestamistas especializados no bancarios que ofrecen más flexibilidad; y a los protocolos DeFi en cadena que proporcionan la infraestructura subyacente. Las instituciones elegirán su modelo de participación en función de su apetito por el riesgo, su capacidad tecnológica y sus objetivos estratégicos.
• El horizonte temporal de "pocos años" (3-5 años) es realista para una adopción significativa. En este plazo, es muy probable que los préstamos con garantía de bitcoin se conviertan en un producto estándar ofrecido por los principales bancos y gestores de patrimonio. Sin embargo, la plena madurez del mercado, que incluiría un mercado secundario líquido y robusto para estos préstamos, probablemente llevará más tiempo, más cerca del final de la década. El desarrollo de un mercado secundario, que permitiría la titulización y venta de estos préstamos, será el catalizador final para una institucionalización completa, atrayendo a una nueva clase de inversores institucionales (como fondos de pensiones y aseguradoras) que buscan exposición al rendimiento sin participar en la originación.
• El ritmo de adopción será geográficamente desigual. Estados Unidos está posicionado para liderar la adopción institucional debido a su reciente y decisivo deshielo regulatorio. Europa y Asia seguirán, pero su ritmo puede ser más lento hasta que sus propios marcos, como MiCA, se amplíen para cubrir explícitamente las actividades de préstamo y empréstito con la misma claridad que se está viendo en Estados Unidos.
• La trayectoria no está exenta de riesgos. El camino hacia la institucionalización podría verse retrasado por un evento de "cisne negro", como una brecha de seguridad a gran escala en un custodio clave, un fallo sistémico en un protocolo DeFi importante o un cambio político adverso que revierta la actual tendencia regulatoria positiva. Sin embargo, el impulso actual en la tecnología, la demanda institucional y la regulación hace que la dirección general del viaje sea inequívoca.

6.3. Recomendaciones Estratégicas para los Participantes del Mercado

Para navegar con éxito en este panorama en evolución, los diferentes actores del mercado deberían considerar las siguientes recomendaciones estratégicas:

Para las Instituciones Financieras Tradicionales (Bancos, Gestores de Activos):

• Participar, no ignorar: El mercado se está moviendo con demasiada rapidez como para permanecer al margen. Ignorar este producto supone el riesgo de perder un valioso segmento de clientes en favor de competidores más ágiles.
• Asociarse, no construir (inicialmente): Aprovechar los proveedores externos especializados en custodia y gestión de riesgos. La experiencia operativa y técnica necesaria es demasiado especializada como para crearla desde cero rápidamente. La estrategia correcta es asociarse con custodios cualificados y proveedores de tecnología para reducir el tiempo de comercialización y el riesgo de ejecución.
• Comenzar con modelos de bajo consumo de capital: Dados los requisitos de capital de Basilea III, centrarse en los préstamos de agencia, los servicios de custodia y la oferta de préstamos contra ETFs de bitcoin en lugar de los préstamos directos con cargo al balance. Esto permite a las instituciones entrar en el mercado y generar ingresos por comisiones sin incurrir en una carga de capital prohibitiva.

Para las Empresas Nativas de Criptomonedas (Prestamistas, Exchanges):

• Priorizar el cumplimiento normativo y la transparencia: Este es el precio de la entrada al mundo institucional. Adoptar auditorías, pruebas de reservas y buscar las licencias adecuadas para generar confianza es fundamental.
• Invertir en infraestructura de grado institucional: Actualizar la seguridad a la custodia basada en MPC, proporcionar APIs robustas y ofrecer informes transparentes y auditables para satisfacer las demandas de las contrapartes institucionales.
• Definir claramente el modelo de riesgo: Diferenciarse siendo transparente sobre prácticas como la rehipotecación del colateral. Ofrecer a los clientes opciones claras entre productos de mayor seguridad/mayor tasa y productos de menor tasa/mayor riesgo.

Para los Inversores Institucionales (Hedge Funds, Family Offices):

• Realizar una debida diligencia rigurosa: El colapso de los prestamistas de CeFi en 2022 subraya la importancia crítica del riesgo de contraparte. Es esencial examinar la seguridad, la transparencia (prueba de reservas) y el estatus regulatorio de cualquier socio prestamista.
• Comprender el riesgo del colateral: No subestimar el riesgo de la volatilidad y la liquidación. Pedir prestado de forma conservadora con bajos LTVs y tener una estrategia clara para gestionar las llamadas de margen.
• Exigir transparencia: Insistir en comprender cómo se mantiene su colateral (por ejemplo, almacenamiento en frío frente a MPC) y si se está rehipotecando. La tasa de interés ofrecida es un indicador clave del riesgo subyacente.

Obras citadas

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